이 기사는 2026년 1월 28일 17:05 자본시장 나침반??'시그널(Signal)' 에 표출됐습니다.



에식스솔루션즈 북미 공장 내 변압기용 특수 권선 설비. 사진제공=LS


에식스솔루션즈의 상장 철회로 사모펀드(PEF) 업계에서 적격상장(Q-IPO)을 둘러싼 분쟁 리스크가 커질 것으로 전망된다. 상장 무산 책임을 놓고 투자자와 기업 간 갈등이 증가할 수밖에 없기 때문인 것으로 관측된다. 28일 투자은행(IB) 업계에 릴게임온라인 따르면 올초 마무리된 에식스솔루션즈 프리IPO(상장 전 투자 유치)에는 미래에셋자산운용·KCGI컨소시엄이 참여해 약 2억 달러를 투자했다. 이번 상장 불발로 재무적투자자(FI)의 투자금 회수에 대형 변수가 발생했다. LS는 FI와 새 투자안을 재검토한다는 입장이지만 진통이 예상된다. 그동안 PEF 운용사는 비상장 기업 소수 지분 투자 시 기한 내 상장을 약 알라딘릴게임 속받는 Q-IPO 구조를 다수 채택해왔다. 상장에 따른 투자 수익 극대화와 상장 실패 시 원금을 회수하는 안전장치를 동시에 마련하기 위해서다.



중복 상장 논란과 소액주주 반발이 거세지면서 Q-IPO 투자 불확실성은 급증했다. 특히 상장사의 비상장 자회사에 대한 투자 리스크가 릴게임가입머니 고조됐다. 에식스솔루션즈 상장을 반대했던 주주행동 플랫폼 ‘액트’가 이번에는 HD현대로보틱스 상장을 문제 삼고 있어 유사 사례가 반복될 수 있다는 우려가 나온다. Q-IPO 투자에서 상장 불발에 따른 분쟁은 꾸준히 발생해왔다. 최근에는 LS전선과 PEF 운용사 케이스톤파트너스가 LS이브이코리아 상장 무산을 둘러싸고 소송전을 벌이는 중이다. 수년째 이어진 신 야마토무료게임 창재 교보생명 회장과 FI 간 소송 역시 상장 불발에서 비롯됐다. IB 업계와 법조계에서는 에식스솔루션즈와 같은 상장 실패가 속출할 경우 업계 전반의 소송 증가로 이어질 수 있다고 해석했다. 상장이 막힐 경우 FI는 발행사를 상대로 책임을 묻지만 소액주주 반발 등 예상 밖 변수가 개입된다면 상장 실패 책임이 누구 탓인지를 가리기 어렵다는 게 업계 관계자들의 릴게임황금성 중론이다. 이에 따라 향후 투자 시에는 상장 불발에 대비해 보다 촘촘한 계약 구조가 짜여질 것으로 보인다. 한 인수합병(M&A) 전문 변호사는 “사전에 계약서를 어떻게 썼느냐가 관건”이라며 “외부 요인으로 상장 불발이 늘어날 텐데 분쟁 여지가 크다”고 설명했다. PEF 운용사가 상장사 자회사에 Q-IPO로 투자하는 구조는 자취를 감출 것이라는 비관적 전망까지 나온다. IB 업계 관계자는 “모든 변수를 일일이 계약 조항으로 담보하기는 불가능하다”며 “투자심의위원회에서조차 상장사 자회사 Q-IPO 투자를 꺼내기가 어려워지는 분위기”라고 말했다. 이영호 기자 ylee@sedaily.com